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道氏技术:q1业绩受存货减值影响,看好锂电业务布局表现

发布时间:2019-04-10    研究机构:招商证券

事件:公司发布19年一季度业绩预告,预估本报告期亏损7000-8500万,主要因报告期内钴产品快速下跌,导致存货可变现净值下降1.86亿,此次计提已充分反映了报告期内钴价格下跌带来的影响,但不会对经营带来长期影响。报告期期权费用776万,非经常性损益4300万。

评论:

1、Q1业绩主要受存货减值影响,其他版块业务运行良好,不会造成长期影响

公司Q1业绩主要受钴产品存货减值计提影响,其中刚果金MJM存货账面原值3.8亿,计提跌价准备1.2亿,主要为矿产,国内存货账面原值3.7亿,计提跌价准备0.6亿,总计计提1.86亿,对Q1业绩造成负面影响,且目前MJM钴价格企稳,预计钴价格接近底部区间。管理层方面,公司聘任王光田和张晨先生分别兼任佳纳能源副总裁及财务总监、副总裁,负责财务审计和风控工作、生产管理工作,未来将进一步加强子公司的管理和风控,整体管理优化有较大空间。

主业方面,我们根据公告业绩粗略估计,若剔除存货计提1.86亿,期权费用776万、非经常性损益4300万的影响,公司Q1其他主业利润总计6500-8000万,略超出此前预期,其中主要贡献业绩部分为青岛昊鑫和佳纳前驱体业务,陶瓷釉料业务由于行业淡季Q1贡献较少。其他业务经营情况良好,随着新能源汽车行业前低后高继续增长,预计青岛昊鑫、前驱体业务环比持续增长,同时江西云母提锂业务进入收获期,将进一步提供利润增量。

2、公司战略定位新材料,看好锂电材料布局进入收获期

佳纳能源摆脱资源陷阱,提供稳定增长的利润来源:拥有先进的湿法冶炼和前驱体制备技术,具备钴矿石-湿法冶炼-前驱体制备产业链。前驱体将是业务的重点,收入占比逐步提升且盈利稳定,此次存货计提将钴板块风险充分释放,未来业绩受钴价波动影响将逐步削弱。石墨烯导电剂及碳酸锂将提供业绩高成长空间并提升公司估值:1、青岛昊鑫:石墨烯导电剂龙头,深度绑定下游客户。石墨烯作为导电剂性能优于炭黑,随着锂电池性能要求提升未来有望加大用量。青岛昊鑫是全球领先石墨烯导电剂龙头,技术领先,深度绑定下游客户如比亚迪、国轩高科,未来有望开拓百亿蓝海市场;2、江西宏瑞:云母提锂有望成功,碳酸锂提供业绩高弹性。公司2017年投建宏瑞,采用新工艺、新技术,同时发挥尾矿与公司主业陶瓷釉料协同效应,有望实现低成本、高纯度锂云母提锂。

风险提示:钴价继续下跌,新业务发展不及预期

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