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道氏技术:下一站,工业4.0

发布时间:2015-03-30    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

首次覆盖,给予增持评级,目标价81元。我们预计2014-2016年EPS为1.12元、1.64元和1.96元,收入增速40%、41%、34%,净利润增速21%、47%、19%。按照2015年行业平均PE 和PB 估值,并考虑到公司在技术和模式上的领先创新能力,陶瓷釉料大行业小公司,给予30%的估值溢价。

工业4.0浪潮下,“技术和服务”的领导者有望推动建筑陶瓷产业链优化。市场对道氏技术(300409)的认识还停留在“釉料生产厂”上,没有充分认识到“技术和服务”才是陶瓷釉料公司的核心竞争力。我们认为建筑陶瓷产业链发展的下一步推动将由掌握“技术和服务”的厂商来领导,而工业4.0的趋势将加速这种进化(满足个性需求,柔性制造;工业互联网思维下的模式创新,提供更多服务创造价值)。

大行业中的优质小公司快速成长。建筑陶瓷产业链规模5000亿,釉料规模500亿,公司目前销售额不足5亿。随着行业整体增速的放缓、陶瓷墨水的诞生和行业商业模式的创新,我们预计未来几年内行业将加速集中。公司作为行业技术和模式创新的领导者,市占率有望快速提高。类比陶瓷机械生产商科达洁能目前30%以上的市占率和150亿市值,我们认为公司价值存在大幅低估的可能。

风险提示:公司创新能力不及预期;房地产行业大幅下滑。

申请时请注明股票名称