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道氏技术:陶瓷墨水表现靓丽,不断推进新业务新模式

发布时间:2015-04-21    研究机构:招商证券

公司发布2014年报和2015年一季报,净利润分别增长20.0%和20.3%。陶瓷墨水去年收入1.6亿元跃居公司第一且仍处于快速增长期,陶瓷原料交易平台建设正在推进,同时公司拟新开展高分子材料业务,维持“强烈推荐-A”投资评级。

公司2014年和2015年Q1净利分别增长20.0%、20.3%,陶瓷墨水跃升为第一大产品。公司2014年实现收入、净利润分别为4.5亿元和7228万元,同比分别增长39.9%和20.0%,实现EPS为1.11元,同时公司拟10转5派5元。陶瓷墨水实现收入1.6亿元同比增长1.6倍,市占率达18%左右,跃升公司第一大产品,且价格虽大幅下降34%但毛利率仅回落6个百分点。陶瓷墨水行业仍处于快速成长期,公司今年装机量有望翻番。现金流方面,2014年公司经营性现金流净额为4803万元为历史最佳。2015年Q1公司收入、净利润分别增长17.5%和20.3%,一般而言Q1业绩仅占全年10%左右。

持续进行研发投入和业务创新,新业务新模式齐头并进。2014年公司研发支出总额为3090万元,占营收之比达到6.9%,同比提升0.9个百分点。持续的研发投入带来强大的技术实力,去年公司共获得12项发明专利并新申请3项发明专利,截至去年底共拥有29项发明专利。公司在获得相关人员和技术储备的情况下正进入高分子材料业务,部分产品已经进入中试阶段,这也是国外陶瓷色釉料龙头企业的发展路径。新模式方面,公司已经成立电子商务子公司,积极进行陶瓷原料交易平台的建设。

公司正在向微笑曲线两端延伸,继续维持“强烈推荐-A”的投资评级。短期来看,陶瓷墨水仍处于爆发期,这将保障公司业绩快速增长并助推公司从区域性企业成为全国性企业。中长期来看,公司依靠强大的研发、设计能力和技术服务实力,将不断向微笑曲线两端延伸。发展战略方面,公司在积极练好内功提升企业实力的同时,还通过电商平台的模式率先尝试进行陶瓷原料行业的整合,另一方面依靠强大的技术积累向高分子材料等相邻行业进军,显示了长远的战略考量。我们预测公司2015-2017年EPS 为1.51、2.01和2.62元,继续维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:地产大幅下滑,行业竞争加剧。

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