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道氏技术:陶瓷共赢商成立,互联网+有序推进中

发布时间:2015-05-19    研究机构:招商证券

公司公告控股子公公司广东陶瓷共赢商电子商务有限公司已完成工商登记手续,系统处于内测阶段。我们认为市场的预期差在于,应把公司作为产业链优势资源整合者来看待,而非仅仅是釉料企业,而互联网是工具。

公司釉料、墨水业务是否受地产影响?陶瓷行业的特殊性在于每年都会推出新品类、新款式,而色釉料在其中的作用是主导性的。因此具备创新能力的企业能够快速提升市场份额,且保持很高的毛利率,地产投资放缓正是优秀企业脱颖而出的机会。正如陶瓷墨水的突破带给公司的影响不仅本块收入增加,而是对其客户的覆盖与其他产品的推广产生了重要的协同作用,去年公司的客户就增加了60%,随着陶瓷墨水成本价格的进一步下降,国产化率将进一步提升;公司去年的销量是2120吨,我们估计今年同比增长在一倍以上。

陶瓷行业的特性适合用互联网+吗?研究建陶行业我们发现两个特点1、行业的ROE、ROA很高,去年分别为25%、13%,草根调研来看,上游产业链、制造、经销商的盈利能力都很不错,加价倍率达到2-5倍,个别品种更高。2、行业有息借款少,占用了大量供应商的资金。去年全行业的财务费用率仅为0.8%,资产负债率有49%,推测银行贷款少,但应付账款高,这点我们从东鹏陶瓷得到验证,其应付款项占到总负债的80%,应付账款周转天数达到了197天。我们认为从这两个特点来看,供应链金融有生长的土壤。采购规模按照我们之前推测的,在1500亿左右。我们认为从资金、产业链位臵上来看,公司都是比较合适的。至于后续的销售端的进一步探索,我们仍在思考中。

应当把公司看做一个陶瓷行业资源整合者看待,而非产品提供商,互联网是工具,前程远大,维持“强烈推荐-A”的投资评级。短期来看,陶瓷墨水仍处于爆发期,这将保障公司业绩快速增长并助推公司从区域性企业成为全国性企业。中长期来看,公司依靠强大的研发、设计能力和技术服务实力,将不断向微笑曲线两端延伸。战略方面,一方面公司积极适应互联网+带来的战略机会,另一方面依靠强大的技术积累向高分子材料等进军。我们预测公司2015-2017年EPS为1.51、2.01和2.62元,继续维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:地产大幅下滑,行业竞争加剧。

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