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道氏技术:行业低迷导致Q3业绩下滑,调整盈利预测

发布时间:2015-10-19    研究机构:申万宏源

投资要点:

Q3业绩下滑,低于预期。2015年10月13日晚,公司公告,预计2015年前三季度实现净利润4900-5100万,同比下滑14.66%-18%。其中Q3单季度盈利1100-1300万元,同比下滑44.16%-52.75%,低于预期。利润下滑的直接原因是公司对佛山市豪帮陶瓷有限公司进行单项计提坏账准备和存货跌价准备,公司资产减值损失增加11,475,169.21元,利润总额减少11,475,169.21元。此次业绩低于预期,我们认为除了由于资产减值准备的原因外,更反映了行业受宏观经济影响正处于低迷的现状。

陶瓷墨水已成为公司第一大收入和利润贡献来源,销售策略以抢占市占率为先。随着陶瓷墨水国产化渗透率的不断提升,凭借成本和规模优势,公司的陶瓷墨水销量继续上升,我们预计公司单月销量在500吨左右。但由于下游需求增速低于行业产能释放增速,陶瓷墨水价格有所下滑,公司采取市场份额优先策略,也对价格进行了适度下调,收效较好。整体上,销量增长但毛利率较去年同期有所下滑,但市场份额依旧保持领先。

传统釉料业务受全国房地产低迷影响增长有限,同时为了防止再次出现坏账风险,对销售进行了严格管控,并适当降价以加快现金流转。

未来不乏看点。此前公司公告收购了江西宏瑞新材料有限公司,主要生产陶瓷高档熔块、陶瓷纳米颜料等,一方面可以为现有客户群体提供更丰富的产品,提升客户粘性,另一方面被收购公司在客户群体方面也可以与公司实现一定协同。此外,通过收购加强原材料的生产和获取能力,预计公司在陶瓷墨水的成本控制方面仍有一定空间。更重要的是,公司在行业低迷时期凭借自身竞争优势(成本优势、规模优势、优质客户资源优势)努力加强自身的市场份额,为长远立于不败之地打下重要基础。

下调盈利预测,维持投资评级。由于行业低迷程度超处于预期,我们对陶瓷墨水、釉料的价格和毛利率进行了下调,预计公司2015-2017年营业收入分别为5.31、6.04、6.53亿元(调整前为6.64、10.89、15.34亿),yoy18.9%、13.7%%、8.2%,归属母公司的净利润分别达到0.80、0.92、1.00亿(调整前为1.11、2.02、2.81亿),yoy11%、15%、9%,全面摊薄EPS分别为0.82元、0.94元和1.03元,但从中长期角度依然看好具有竞争优势的公司的发展,维持“买入”评级。

风险提示:1)新投产项目不达预期;2)产品价格大幅波动;3)宏观经济增长大幅低于预期;4)应收账款无法及时收回。

申请时请注明股票名称