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道氏技术:新产品和新模式,构筑领先的建陶创新平台

发布时间:2016-03-16    研究机构:申万宏源

投资要点:

作为陶瓷材料产业唯一的上市公司平台,公司用自身的快速发展证明了自己的实力:成立8年实现上市、高研发投入6%不断推出新产品、第一家大规模推出全抛釉(此后全抛釉在产业里的市场份额快速上升)、陶瓷墨水国内市占率第一(推动陶瓷墨水行业的国产化率达到50%),每一步发展都走在了建陶产业的最前沿,并由此实现了利润增长。随着增发过会,公司募集5亿资金,投入新产品3D渗花墨水和新业务商业保理,进入有一个发展期,构筑领先的建陶创新平台。

3D渗花墨水:可能是下一个陶瓷墨水。3D渗花墨水专用于抛光砖,在保持其耐磨性的解决了美观装饰性不强的弱点,市场潜力大。根据我们调研,目前某大型瓷砖厂家的其中一条已经改造的装置每月采购3D渗花墨水及相关相关配套产品,助色剂、助渗剂采购金额是500万/月,年化采购金额大约为6000万元/年。目前已经确认几大瓷砖生产厂家大约有5-6条瓷砖生产装置在改造,预计上半年实现10条瓷砖生产装置改造成3D渗花墨水生产装置。目前,渗花墨水的价格较高,远远高于目前普通的陶瓷墨水(陶瓷墨水仅5万/吨),其利润仍处于暴利阶段,一旦公司率先形成产业化,有望为业务带来又一显著增长点。

保理业务:空间大,有望快速实现盈利,并推动建陶产业标准化。建筑陶瓷原材料的商业保理空间约300亿,公司现有核心客户的存量应收在50-60亿,以此为入口,有望快速实现盈利。同时,凭借商业保理业务可帮助公司间接切入胚体材料领域(市场空间是现有釉材的四倍),并以此推动胚体材料、釉面材料和建陶产业的标准化。

盈利预测和投资建议。基于对新业务发展的加快预期和原有业务的价格变化,我们上调16-17年盈利预测,调整后预计公司2015-2017年营业收入分别为5.54、8.02、10.04亿元(调整前为5.31、6.04、6.53亿),同比增长24%、45%、30%,归属母公司股东的净利润分别达到0.52、1.41、1.85亿元(调整前16-17年为0.92、1.00亿),同比增长-29%、173%、31%,2015-2017年全面摊薄EPS分别达到0.48元、1.31元和1.73元。公司自身处于快速成长期,渗花墨水和商业保理等新业务的开展将使公司市场空间、利润水平和ROE提升,我们看好公司的长期投资价值,按16-18年复合增长率80%及16年PEG0.7估值,给予2016年54倍PE,目标价70.86元,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称