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道氏技术:再度精准卡位锂电上游核心材料

发布时间:2016-10-25    研究机构:招商证券

道氏技术(300409)与广东佳纳能源科技有限公司(以下称“佳纳能源”)及广东远为投资有限公司(以下称“远为投资”)、新华联控股有限公司(下称“新华联”)签订增资意向书,公司初步意向出资人民币9,000万元向佳纳能源增资。佳纳能源主营业务为:新型能源、环保节能材料、节能产品的研究开发及销售;锂电池材料、钴、镍、锰、铜、锡、钨、钼、铅、锌金属化合物及其制品的生产、研发、销售、仓储;化工产品的销售。

评论:1、三次收购与主业高度契合,锂电上游三重精准卡位。

公司此次增资佳纳能源,是继青岛昊鑫、湖南金富力后,在新能源汽车上游关键环节卡位的第三次出手。从金属钴的下游需求分析,电池正极材料及陶瓷色釉材料(湖南金富力95%产能为NCM动力三元正极材料;道氏技术主业陶瓷墨水也是钴下游需求之一)将与湖南金富力及道氏陶瓷墨水主业形成高度契合,公司15年的三次收购环环相扣,卡位精准,对于新能源上游关键材料环节形成围截,我们认为,中国2016-2020年新能源汽车的高速成长将对公司形成强力推动。

2、钴价具备暴涨基础,中国急需钴资源回收技术。

刚果金与我国是全球两大钴矿核心产区,而我国是钴精炼大国。根据历史分析,金属钴价格波动与刚果金政局稳定有莫大关系,2015年是刚果政界换届之年,核心矿区停产对于16、17年供给将产生较大影响。另外,三元电池在乘用车上的优越性已经逐步得到产业界认可,我国作为全球最大的新能源汽车市场,三元材料的进一步广泛运用对于金属钴以及钴资源回收技术的需求将会大幅提升。我们认为电池材料对于钴的需求将随三元材料占比提升而快速增加,而供给端反而存在收缩可能,所以从需求分析,金属钴价格具备暴涨基础。

但是作为三元正极最为重要的原材料,供给的刚性与需求的快速提升同时对回收技术需求迫切,作为钴精炼大国,金属钴具备大规模循环利用基础,另外,锂离子电池正极材料比较与合金、催化等下游应用循环利用处理流程更加简单,所以公司对于钴资源及回收技术的卡位我们认为对于未来2-3年业绩将形成正面影响。

3、公司战略架构正逐步清晰。

石墨烯、NCM三元正极及钴资源回收利用是截至目前道氏技术在新能源汽车上游材料的三大布局,新能源汽车弹性看上游,而公司布局的三个方向正是上游里弹性最大的三个核心环节,我们看好公司后续发展。

以研发和技术为核心驱动力,打造动力电池新材料平台,维持公司“强烈推荐-A”评级。公司具备较强研发实力、拥有物理方法制备纳米材料的技术和设备,以动力电池材料为核心,外延切入锂电池材料、正极材料导电剂石墨烯、三元正极材料子领域,内生外延增强协同效应。我们长期看好公司对于新材料平台的战略布局,预估公司16-18年EPS分别为0.65、1.25、1.71元,对应16年的PE、PB分别为70.4、13.4倍,维持公司“强烈推荐-A”评级。

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