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道氏技术公司深度报告:钴、锂协同并进,打造锂电材料平台

发布时间:2017-08-01    研究机构:海通证券

锂电材料平台初具规模。道氏技术(300409)主营陶瓷材料墨水,随着新品不断推出,盈利能力显著增长。近两年公司大力度布局核心锂电材料环节,目前钴、锂及石墨烯材料初具规模,钴板块通过增资控股佳纳能源51%的股权进入钴盐深加工及三元材料前躯体领域;通过自建云母提锂产线布局电池级碳酸锂环节;另外通过收购青岛浩鑫55%的股权进入石墨烯导电剂领域。

量价齐升,佳纳能源迎黄金发展期。佳纳能源为国内重要的钴产品供应商,拥有钴盐产能6000 吨(金属吨),三元前驱体产能8000 吨,伴随钴价的快速提升,公司氯化钴1 季度售价较16 年平均上涨100%,硫酸钴、三元前驱体亦大幅提升;因钴盐供给端收缩,需求端较钴金属增速更快,因此价格增幅远高于成本增幅,吨毛利大幅提升,17 年1 季度公司毛利率达32%,净利率达18%,单季度净利润提升至4700 万,单季度较16 年全年业绩提升30%。

钴行业地位较高,看好道氏市值空间。佳纳能源在钴加工环节行业地位明显,同华友钴业相比公司前躯体产能是华友的1/2,另外华友拥有1.5 万金属吨的四氧化三钴产能,而佳纳能源拥有0.6 万金属吨的钴盐产能,介于华友1/2至1/3 之间。而截至7 月31 日收盘华友钴业市值在380 亿元,道氏仅88 亿元,收购佳纳能源后将为道氏带来较大的价值增量。

战略布局云母提锂。7 月21 日,道氏技术发布《公开发行可转换公司债券预案》,计划募集资金4.8 亿元,投资建设1 万吨电池级碳酸锂生产线。对于传统汽车,石油主导了近百年的内燃机时代;而对于新能源汽车,在可预见的未来锂&钴将成为新时代的战略性资源,谁拥有钴&锂矿,谁将成为新的“欧佩克”。公司依托高分子及纳米材料技术沉淀,集中主要资源攻克云母提锂技术壁垒,实现商业化应用,看好后续锂、钴协同性发展前景。

石墨烯产业化应用标杆性企业。16 年道氏收购青岛昊鑫打响石墨烯产业化的第一枪,目前作为功能性添加剂配套比亚迪、国轩高科。未来随着动力电池产能过剩,电池品质成为企业追求的目标,能量密度、充电时间及使用寿命问题亟需解决,我们预计类石墨烯导电剂大概率将形成动力电池企业标配,随着需求提升,成本将显著下降,从而可开拓空间更大的石墨烯应用领域。

投资策略与评级。公司陶瓷墨水和釉料业务需求旺盛,3D 墨水带来增量;同时布局石墨烯、钴、锂领域,打造锂电新材料平台,前景广阔。前期股权激励价格36.95 元/股,较目前股价相差不大。预计17-19 年EPS 分别为1.27元、1.67 元、2.32 元,结合可比公司估值及公司市场地位,给予公司2017年40 倍估值,对应目标价50.8 元,给予买入评级。

风险提示。新能源汽车政策不及预期。

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